必一运动东吴证券：维持中国水务“买入”评级 水价调整节奏有望加速

　　必一运动官网东吴证券发布研究报告称，中国水务(00855)2024财年实现营业总收入128.59亿港元，归母净利润15.34亿港元，值得关注的是，公司FY2024直饮水收入占比同增4.2pct至13.4%，直饮水运营性收入高增72.5%。该行认为，公司供水运营业务稳健，直饮水空间广阔必一运动。FY2024公司2个供水项目实现调价，为历年最少，超过20个项目已启动调价程序，后续水价调整节奏有望加速必一运动。此外，美孚等项目基本竣工，预计带动环保运营收入提升。维持公司“买入”评级。

　　东吴证券指出，剔除汇率影响扣非净利润同比-4.0%，供水及环保安装建设收入下降，直饮水收入保持快速增长。FY2024公司净利润25.9亿港元，同比-16.1%，主要受人民币汇率波动，供水和环保安装、维护和建设工程服务收入减少，非控股的联营公司业绩变化及美元借贷成本处于高位的影响;扣非净利润28.0亿港元，同比-9.3%，剔除汇率影响同比-4.0%。

　　值得关注的是，FY2024公司直饮水收入占比同增4.2pct至13.4%必一运动，直饮水运营性收入高增72.5%。该行指出，FY2024公司直饮水项目数量同增77%达7700个，管道直饮水人口覆盖同增96%达1000万人。公司直饮水业务营收占比从FY2021的1.4%提至FY2024的13.4%。FY2024H2直饮水建设收入增速放缓，主要系公司加强项目筛选管理直饮水资本开支。

　　此外，公司FY2024供水量同增2.6%，超过20个项目启动调价程序。FY2024，公司供水运营：营收33.11亿港元，同比-1.3%，剔除人民币汇率波动影响同比+4.5%。此外，售水量14.0亿吨，同比+2.6%必一运动。同时，水价平均2.36港元/吨，FY2024公司2个供水项目实现调价，为历年最少，超过20个项目已启动调价程序。

　　该行表示必一运动，美孚等项目基本竣工，预计带动环保运营收入提升。由于惠州大亚湾美孚等项目已基本竣工而导致FY2024环保建设收入同比-44.9%至6.55亿港元，预计明年美孚项目投产将带动环保运营收入呈现阶梯式上升。

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